5年大限迫近中粮控股生化大平台整合加速

中粮控股（0606.HK）资产加速整合，与其同属一家母公司的丰原生化(000930)（000930.SZ）的走向再次引起关注。

丰原生化与中粮控股的大股东为国资委所属的中粮集团。2007年3月，中粮集团旗下中粮控股香港上市前，与中粮集团签订不竞争协议，主要内容为中粮集团除包括丰原生化在内的五项保留性业务外，保证不从事与中粮控股有竞争性的业务。对于丰原生化等五项竞争性业务，中粮控股享有从中粮集团购买相应股权的选择权和优先购买权。

记者从接近中粮控股的人士处获悉，鉴于中粮控股资产整合的逐步完成和行使选择权时间临近，丰原生化与中粮集团的整合思路，也渐渐清晰。

此前传言中粮控股借道丰原生化回归A股，已基无可能，最终方案则是中粮控股收购丰原生化的股权，使后者成为其生化资产的上市平台。

丰原生化证券事务代表刘强告诉记者，中粮控股整合丰原生化市场早有预期，中粮控股董事会每年审议一次，将结果通知公司，但今年还没审议。

5年大限迫近

中粮控股上市时，其主营业务除粮油等农产品(000061)加工业务外，还包括实力不俗的生化业务，且公司计划将IPO募资中的最多19.1亿港元（超过70%）用于扩大在内地的生物燃料产能。

而生化业务中，丰原生化拥有40万吨的燃料乙醇生产能力，是我国四大燃料乙醇厂商之一。

因此，中粮控股上市前，与中粮集团签订不竞争协议，其中对于丰原生化的安排为：中粮控股享有从中粮集团购买相应股权的选择权和优先购买权；中粮控股独立董事审阅中粮控股是否行使相应购买期权的会议应至少每年进行一次；如购买期权开始生效的第五年，独立董事仍做出中粮控股不行使该购买期权的决定，中粮集团应在六个月内将相应股权转卖给非关联第三方。选择权已于2007年4月3日起生效。

当年7月，丰原生化公告称，因丰原生化2006年度和2007年第一季度亏损，经济前景尚未明朗，中粮控股董事会决定不于选择权生效的下1年之前行使权利，但没有决定于日后绝对不行使选择权。

去年７月，丰原生化再次公告，考虑到公司业务整体盈利能力较中粮控股现有的生化业务低，丰原生化尚未剥离非主营业务资产，还需剥离相关资产以专注于主营业务发展，因此中粮控股董事会决定不会于选择权生效的下一年之前（即今年４月３日）行使选择权，但没有决定于日后绝对不行使选择权。

此前，中粮控股董事总经理于旭波也对外界指出，同属于母公司业务的丰原生化希望1-2年内将其盈利水平提升，确保不会在注资后摊薄上市公司资产净值，才会注入中粮控股。

北京券商分析人士指出，目前，中粮控股行使选择权的最后时间已不多，自身同母公司的农产品加工方面的资产整合已次第完成，再加之丰原生化自身经营渐趋稳定，考虑适时解决丰原生化问题，也在情理之中。

刘强亦对记者表示，丰原生化2008年利润将增加200%左右，公司已公告，利润增加原因主要是生产管理水平的提高和生产工艺的改进。他同时表示，公司的燃料乙醇业务享受财政补贴，较为稳定。

中粮控股构建生化大平台

2002年前后，政策扶持下，我国相继投建了吉林燃料乙醇（吉林生化，原600893.SH）、黑龙江华润酒精、河南天冠燃料乙醇和安徽丰原等四家公司，从事粮食燃料乙醇业务。其中，中粮集团全资拥有黑龙江华润酒精，持有吉林燃料乙醇20%的股权。2006年购并丰原生化后，中粮集团成为丰原生化大股东，持股20.74%。由此，除河南少数省份外，中粮集团基本控制了燃料乙醇行业，中粮集团为国内最大燃料乙醇生产企业。

中粮控股香港上市后，中粮集团控制三家与玉米从事燃料乙醇加工的上市公司——S吉生化、丰原生化和中粮控股。谁会成为中粮集团的生化业务的整合平台，一时间众说纷纭。

去年8月，S吉生化被中粮集团卖壳，平台之争也已昭然：中粮集团在内地的生物能源资产除丰原生化外，已全部装入到中粮控股，中粮控股成为中粮集团生化产业的资本运营平台。

上述证券分析人士指出，丰原生化现有40万吨燃料乙醇产能、黑龙江华润酒精18万吨、吉林燃料乙醇40万吨、河南天冠30万吨，几家公司中，丰原生化产量最大，虽然中粮控股可不行使选择权，任由中粮集团将股权转给没有关联关系第三方，但这显然不符合中粮系做大燃料乙醇业务的战略构想。

他分析认为，此前，中粮控股放弃选择权，除丰原生化业绩不够理想外，其低迷股价也是主因之一。

资料显示，去年8月后，丰原生化股价一直在5元以下，近期才重返5元以上，而当时中粮集团以10亿元巨资受让丰原生化20000万股，合每股5元，因此只有5元以上的收购价格，才能使各方满意。

今年以来，中粮控股与大股东交易突然加速，除以9.73亿港元将控股股东的四个农产品加工公司——中粮东莞、费县中粮、黄龙食品以及吉林包装——纳入自己版图外，还以现金1.13亿元收购吉林生化厂房及机器。

上述接近中粮控股的人士告诉记者，这些交易完成后，丰原生化整合已进入倒计时阶段。

2月22日，中粮集团一位人士在电话中告诉记者，中粮控股或将在7月召开董事会，届时会有公告。

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