大摩发布报告称航美传媒广告业务反弹
新浪科技讯 北京时间5月4日晚间消息,航美传媒今天公布了第一季度财报,净亏损650万美元。摩根士丹利随后发布报告称,航美传媒广告业务出现反弹,而执行力是该公司未来的关键。
以下为报告主要内容:
航美传媒第一季度总营收环比增长8%,同比增长49%,至4880万美元,较我们的预期低3%。由于较低的许可成本,航美传媒第一季度净亏损为650万美元,比我们的预期好11%。
财报中的亮点包括:1)航美传媒预计第二季度业绩将表现强劲,营收同比增长49%至55%。2)不考虑来自加油站广告的营收贡献,航美传媒预计2010年全年营收将同比增长51%至64%。3)根据我们的估计,航美传媒通过预售获得的营收已超过我们预期中全年营收的50%,这意味着航美传媒今年的业绩有着较高的可预见性。4)由于不再运营一些盈利能力较差的媒体,航美传媒的许可成本环比下降9%。
财报中的问题包括:1)航美传媒出现了930万美元的坏账拨备,这主要是由于来自一些较小的国内客户的应收账款无法收回。航美传媒预计未来的坏账费用将低于营收的2%。2)加油站合资企业的进展比预期中更慢,航美传媒尚未获得政府批准去运营这一新型媒体。
根据DCF估值法,航美传媒的合理股价为10.1美元,这意味航美传媒股价还有约60%的上涨空间。以2011年每股收益预期计算,航美传媒的动态市盈率约为8倍。此外,航美传媒持有的净现金超过市值的20%。
我们认为,由于数字框架广告和传统媒体广告业务表现强劲,航美传媒的营收将稳步复苏。这两类广告对航美传媒总营收的贡献达2/3,并同比增长17%。
航美传媒财报中值得注意之处还包括:1)数字框架和传统媒体网络的利用率同比上升15%至20%,在过去9至12个月内接近翻番。2)数字框架广告的平均售价结束了自2008年以来的下滑趋势,而传统媒体广告的平均售价在过去一年多内上升了50%。3)航美传媒预计,最晚将于2010年第三季度恢复盈利。根据我们的计算,不考虑去年第四季度的一次性成本,2010年第一季度航美传媒运营性毛利率环比上升16%。
摩根士丹利目前对航美传媒的评级为“增持”。(维金)
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