周科竞银行股表现缘何难达预期

周科竞：银行股表现缘何难达预期

在工商银行董事长表示A股银行股具有绝佳的投资者价值之后，北京银行董事长也表示，北京银行如此优质的资产，真不理解为何股价表现如此不佳。本栏以为，银行股的价值低估具有马太效应，需要一个强大的力量来启动银行股行情，方能真正拨乱反正。　　现在有几件明摆着的事情，一是A股银行股价格太低，比港股还低；二是没人认为银行股股价偏高；三是大型机构至少表面上都不愿意长期投资银行股；四是银行股的市盈率已经低至6-7倍，而且银行股的净利润还保持着不低于20%的年增长速度。种种因素都表明，银行股已经处于被严重错杀的领域，难怪董事长们纷纷表示看不懂。　　应该说，在当前的环境下，买入银行股是对的，长期持有或许也能得到丰厚的回报。但是具体到当前的投资者个体，却变得不是这么回事儿。首先现在市场上资金成本越来越高，15%以上的融资成本并不少见，就连房贷的真实利率也达到了9%以上。可以这样理解，投资者手中的资金都是具有15%以上的机会成本的。　　或许有人说15%的机会成本具有较高的风险，借款人有不还款的可能。但作为股市投资者，却并不会这样理解，因为他们还有一个没有信用风险的投资场所新股申购。据测算，即使考虑到新股破发的因素，一年下来不断进行新股申购的投资收益也很容易达到15%以上，如果对新股的行业属性、价格等因素细心研究，这个收益水平还会更高，而且也能避开破发的新股。例如一位打新大师牛老师，对将要发行的新股谈起来头头是道，而且经过实践检验，牛老师选出来的新股在上市时的表现往往是几只新股中最好的。也就是说，新股申购可以视为给股市资金提供15%的无风险收益机会。　　那么投资银行股，如果不能给投资者带来15%的年收益率水平，这些资金宁愿去参与新股申购。15%的收益水平，以中国银行每股分红0.1314元(税后)计算，其“合理”股价应为0.876元。　　银行股无法弥补投资者持有银行股损失的机会成本，故现有的银行股持股者也会选择抛售银行股赚取15%的无风险收益，于是银行股股价长期低迷。也就是说，银行股的不招人待见，源于资金成本的高企、投资者的现实与缺乏浪漫。　　有投资者说，如果银行股股价上涨，可以很轻易地提供15%的收益。这话不错，但是目前的投资者看不到银行股上涨的契机，故宁愿采取防守策略。由于银行股一般流通盘巨大，投资者并不担心缺乏右侧交易进场机会，于是银行股至今没有出现敢于第一个吃螃蟹的大型机构。　　如果有一天，银行股行情真的启动，技术图形开始走好，那时资金将会蜂拥而入，熊牛的转换可能就在一念之间，届时银行老总很可能还会表示看不懂。

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